谈谈威海广泰目前业务发展阶段及未来估值演变（作者 stormluo）

一、业务发展现状威海广泰目前由三大业务构成：空港、消防、军工保障装备。其中，空港业务绝对国内龙头，市占率达到50%以上；消防业务主要为消防车及消防报警业务，国内前三甲，中端市场消防车中标数量近年来都是行业第一，但高端举高类产品市场让三一、中联瓜分；军工保障类装备近年来作为新产品进军军品市场，从去年开始年订单量达到10亿量级。二、业务发展未来趋势空港业务1、空港业务 目前能看到的是国内空港业务其实受本次疫情影响相对国外较小，国内订单基本保持稳定。同时，近年来的贸易战、供应链国家安全考量等因素，会让国内空港生产厂家拿下更多的国内订单。从机场建设及客货运输数据来看，未来3-5年空港业务仍会保持7%的外延年均增速，存量空港装备陆续进入油改电、老换新的过程带来国产替代巨大机会。所以，预计威海广泰作为空港装备市场绝对龙头各类型产品市占率将由目前的50%提升至75%以上。增量部分主要来源于新建机场和航空公司的新订单+大中型机场存量更新中的国产替代。这个逻辑被去年和今年的中标数据所证明，空港只要有新单出来， 无论机场大小，80%以上产品均由威海广泰中标。如今年5月中标的广东湛江机场迁建工程的特种车辆3200万元，6月首都国际机场中标除冰车订单3000万元。新产品方面：除了大家关注到的高价值抱轮牵引车之外，威海广泰还有一个重量级产品在今明年将实现批量化生产。目前样品早已生产完毕，也在等待相关认证，预计明年将率先使用在股东方山东机场的下属各机场。从目前市场反馈来看，民营企业威海广泰的廊桥产品更加优质、更具性价比和更好的服务。廊桥市场从全球角度来说也是巨大的，存量轻松达到百亿规模（中国10亿）。国际化方面：今年公司将国际化上升至前所未有的高度，借助这次疫情对TLD和JBT的冲击，公司未来三年内立志成为全球空港装备的绝对龙头。目前欧洲市场逐渐开始建立自己的研发中心、销售和售后服务渠道，并有可能对细分产品龙头企业展开收购动作。2、消防装备业务消防产业是典型的“大市场、小企业”，对比国外成熟的消防市场大企业市占率超过30%，我们消防产业市场集中度极低。所以未来，消防装备订单向少数头部企业集中，龙头企业市占率不断提升是长期趋势。威海广泰目前主要从事消防细分产业中的消防车和火灾消防报警的生产和销售，2020年消防车及装备销售额15亿元、消防报警设备1.6亿元。预计随着市场集中度的提升和新产能的投产，消防车未来五年保持10%以上增速问题不大。而当前阶段，公司最具持续爆发力的确是消防报警设备！消防报警设备从消防行业产值分布上占比达到12%，远高于消防车的5%。随着威海广泰对新山鹰报警的收购整合、持续资源投入（包括自研消防报警芯片），消防报警营收占比有望大幅提升。另外，根据住建部下发的《火灾报警产品的维护保养与报废》中，明确要求火灾报警器使用寿命不超过12年，目前国内主要建筑物基本到了更新换代的周期。从同行业龙头青鸟消防数据来看，该企业销售毛利率达到40%，销售净利率17%，近10年复合增速27%。所以，我相信消防报警装置具备稳定的大增量市场，公司持续投入后必然带来该业务的高速增长。从目前新山鹰营收体量上预测，未来保持50%以上的规模增长可能性较大。3、军队后勤保障装备军队后勤保障装备涉及产品系列非常庞杂，如野战急救车、移动方舱医院、防疫车、清水车、吹雪车、除冰车、电源车、气源车、照明车、驱鸟车、消防车等等。随着《军队后勤条例》的颁布，目前威海广泰可以说是军队后勤保障装备生产制造商的绝对龙头，2020年开始爆发的15亿军工订单，除了消防车之外，很多是除冰车、电源车、除雪车、清水车等新产品订单。目前投资者最为担心的是军工订单稳定性。据我所知，军队后勤保障装备目前的采购需求属于军工装备的补短板阶段，整个行业产业规模巨大，且能实现很好的军民融合效果。威海广泰很多的采购订单是单一来源采购或者合作研发定向采购，单品订单持续周期通常三年以上。而军工行业投资的大逻辑还是：“随着中国经济实力逐渐向全球第一迈进，我们更需要与之相配套的军工作战实力以保护我们的经济成果及人民人身财富安全。”很多人担心半年披露军工订单不及去年同期，但是军工订单下发具有集中性和随机性。我们更重要的是关注年度订单情况和在研或新开发产品进展情况。（如除雪车和高性能无人机等）三、同行业竞争对手估值情况空港企业，JBT，目前动态市盈率42，市值300亿元；消防企业，豪士科，动态市盈率24，市值578亿元；军工保障装备类，无可比上市公司，军工指数最新PE 60 。目前，威海广泰静态pe17.8，动态pe14.8（20%利润增速），无论是哪个业务板块，均被显著低估了。如果对三年后，公司各业务板块发展情况进行展望和预测：空港业务：26亿元营收（10%年均增速+3亿产品出口+3亿廊桥产品），净利润3.64亿元，成为国际空港设备提供商No 1。按照JBT的估值，公司单单空港业务估值就能达到152亿元。消防业务：16亿元营收（10%年均增速，含消防报警装备），净利润1.92亿元。按照消防企业估值24pe，对应估值达到46亿元。军品业务：10亿元营收（多品种，小批次，以10个单品来计算，含无人机等，每个单品1亿元），净利润1.2亿元。按照30倍pe估值，也有36亿元。所以，正常发展预期，按当前估值来看威海广泰2023年合理市值也应该达到234亿元，这就是我们预期威海广泰有较高概率可能到达的高度。相对于目前不到70亿的市值，三年翻四倍，是很具备业绩弹性和想象空间的。那么，为什么当前阶段的威海广泰明明有过去3年营收复合增长17.33%，净利复合增长率为49.95%，但估值始终维持较低水平呢？我想除了市场风格原因之外，更重要的是大部分投资者还没看到威海广泰从去年开始逐渐浮现的大产业战略布局、企业优质的管理基因、不断涌现或储备的新产品和新市场。大产业战略布局：公司今年开始定位立志成为全球空港设备第一，同时，将所有产品系列定义为“多品种，小批量”的高端保障装备制造和服务提供商，不断扩展产品细分品类及提高产品附加值。企业管理优质基因：威海广泰近年来，可以说干什么都能干成行业第一，这就是优质的企业管理基因。从一穷二白的机场静变电源起家，到发展成为空港国内市占超过50%；从一家区域性的消防车生产商，用了几年时间发展成为全国性的生产商，消防车2020年中标数量及金额同行业第一名，2021年预计稳居行业前三甲；从一个烂摊子的无人机小厂，到找准市场方向，实现每年近一个亿的无人机制造商。不得不说，制造业最优秀的运营和整合能力，威海广泰当之无愧。新产品和新市场：机场廊桥、多样化军工保障装备、高性能无人机、小型航空发动机、移动医疗车，等等，从研发到落地，基本都是走到了市场最前列。对客户需求的深刻理解和快速反应，也是威海广泰能紧抓市场、不断突破企业发展瓶颈的关键因素。美好的等待我一直在等待和陪伴。当看到企业不断突破自我，追求卓越，等待就变得美丽而欣慰。我也会暗自窃喜：即使我等不来那美妙的戴维斯双击，我必然也能等来企业价值成长带给我的-----稳稳的幸福作者：stormluo 转载自: 002111股吧 http://002111.h0.cn